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作者：冰封的记…    文章来源：fwdqw.com    点击数：    更新时间：2008-5-23 发表评论 >>

工商银行本期实现净利息收入1022亿,净手续费收入148.7亿,相当于去年全年同类收入的62％和91％.实现净利润408.44亿元，折每股收益0.122元,同比增长62％。工商银行致力于发展中小企业贷款和个人贷款,从而有效提升了贷款利率.本期两类贷款占新增贷款额的46％,余额占21％.同业市场的活跃也使工行控制了成本率.在生息资产收益率上升26个基点的情况下,负债利率仅上升了1个基点,息差有效扩大.本期的成本收入比有5个点的下降,实际税率有2个点的下降,均对公司的净利润提升起到良好作用.
更为重要的是工商银行的手续费收入同比增长83％,净非息收入占比提升了近3个点至11.7％,这与我们近期一再强调的策略观点非常一致,即大银行的经营模式转换具有更大的收入增长潜力.我们预计这种势头还将持续,并在模型中假设随着资本市场的发展,大银行的非息收入占比到2018年将提升至50％左右,这将有效提升大银行的估值水平.
公司同时披露对美国次按债券的持有金额在12亿美元左右,占公司总资产的0.12％,公司已对其因流动性不足带来的市价损失进行了权益抵扣.
由于手续费收入的快速增长,我们上调公司2007/2008年盈利预测至0.24元/0.275元,每股净资产预计为1.62元/1.78元.
基于公司的未来发展空间以及由此带来的估值结果提升,我们上调公司目标价位至8.5元,提升评级为”买入”.

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